(复旦大学2012)新优序融资理论认为 公司融资的顺序是：内部融资 债券融资 股权融资。请结合我国股

正确答案：观点：从近几年来看我国上市公司在融资方式的选择上严重依赖外源融资在外源融资里更侧重于股权融资其次是债务融资最后是内源融资。当前我国大多数的上市公司的融资顺序并不符合新优序融资理论。 原因：(1)当前我国股权融资成本较低。我国资本市场发展尚不完善上市公司的股票分红支出少新股发行的市盈率高从而使同样股利水平条件下股权融资成本低。另外很多上市公司主要股东一股独大不怕股权分散稀释发行股票而带来的控制权降低现象基本不存在。 (2)我国债券市场发展滞后。在股票市场迅速扩张的同时债券市场都没有得到相应的发展二者发展极不平衡。债券市场管理较为严格发展滞后市场程度化低。在规模有限的债券市场中交易品种也是以国债为主企业债券不仅品种少规模相对也很少。企业通过债券融资的可能性实质上受到抑制。 (3)公司治理因素。我国上市公司的支付率较低小股东投资于证券市场的主要目的是为了买卖股票差价从而赚取收益对公司治理的意愿很低弱化了上市公司加强管理的动机。而管理层也不愿稀释自己的权力发行债券的债权人往往出于保护自身的利益会对管理层进行较为被动的监督使得管理层一些隐性利益受到损害可能会使各种利益丧失殆尽。所以在一定程度上管理层厌恶债务融资。 (4)股票市场监管力度不够。我国证券市场还处于萌芽和发展阶段近年来上市公司造假时间频发我国的证券监督机构在上市公司信息披露监管方面的制度建设还不够导致了相关的法制法规建设不够完善发现问题不能够及时、准确处罚力度不够等问题。而发行债券或银行债券其审批主要是依据新项目的预期收益率对它的审查较为严格。在这种情况下上市公司显然喜好选择股权融资这种方式。 总结：我国上市公司融资顺序与发达国家融资顺序的不同主要还是由于我国资本市场发展不完善。目前监管部门应当完善上市公司的治理结构、大力发展与完善市场、增强内源融资能力提高企业盈利水平来规范资本市场使其更有效率为经济发展做出贡献。
观点：从近几年来看,我国上市公司在融资方式的选择上,严重依赖外源融资,在外源融资里更侧重于股权融资,其次是债务融资,最后是内源融资。当前我国大多数的上市公司的融资顺序并不符合新优序融资理论。原因：(1)当前我国股权融资成本较低。我国资本市场发展尚不完善,上市公司的股票分红支出少,新股发行的市盈率高,从而使同样股利水平条件下,股权融资成本低。另外,很多上市公司主要股东,一股独大,不怕股权分散稀释,发行股票而带来的控制权降低现象基本不存在。(2)我国债券市场发展滞后。在股票市场迅速扩张的同时,债券市场都没有得到相应的发展,二者发展极不平衡。债券市场管理较为严格,发展滞后,市场程度化低。在规模有限的债券市场中,交易品种也是以国债为主,企业债券不仅品种少,规模相对也很少。企业通过债券融资的可能性实质上受到抑制。(3)公司治理因素。我国上市公司的支付率较低,小股东投资于证券市场的主要目的是为了买卖股票差价从而赚取收益,对公司治理的意愿很低,弱化了上市公司加强管理的动机。而管理层也不愿稀释自己的权力,发行债券的债权人往往出于保护自身的利益,会对管理层进行较为被动的监督,使得管理层一些隐性利益受到损害,可能会使各种利益丧失殆尽。所以在一定程度上,管理层厌恶债务融资。(4)股票市场监管力度不够。我国证券市场还处于萌芽和发展阶段,近年来上市公司造假时间频发,我国的证券监督机构在上市公司信息披露监管方面的制度建设还不够,导致了相关的法制法规建设不够完善,发现问题不能够及时、准确,处罚力度不够等问题。而发行债券或银行债券,其审批主要是依据新项目的预期收益率,对它的审查较为严格。在这种情况下,上市公司显然喜好选择股权融资这种方式。总结：我国上市公司融资顺序与发达国家融资顺序的不同主要还是由于我国资本市场发展不完善。目前监管部门应当完善上市公司的治理结构、大力发展与完善市场、增强内源融资能力,提高企业盈利水平,来规范资本市场,使其更有效率,为经济发展做出贡献。