(复旦大学2015)某公司正在考虑收购另一家公司 此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风

正确答案：×
(1)两公司风险水平相同,所以具有相同的无杠杆权益资本成本R0；为了方便计算,我们可以设T=35％,已知收购公司的权益资本成本为RS=5％+1．5×8％=17％=R0+(R0一5％)×(1一T)×(3／7)可得R0=14．3854749％。那么目标公司的权益资本成本R'S1=R0+(R0一5％)×(1一T)×(1／1)=20．486％目标公司的税前债务资本成本可知为5％,税后债务资本成本=5％×(1—T)=3．25％。(2)目标公司的总价值=2×权益价值=2×债务价值=EBIT×(1—TC)／Rwacc1其中Rwacc1=(1一T)=0．5×20．486％+0．5％×3．25％=11．868％可得公司价值为2738．45635万元,便可以求出目标公司的债务价值与权益价值均为1369．22818万元。(3)收购公司在收购目标公司后的自由现金流增加了EBIT×(1—TC),而收购公司的加权平均资本是不变的(资本结构没有变),并且两公司都是零增长的,设收购公司的加权平均资本为Rwacc=0．7×17％+0．3×5％×0．65=12．875％,所以收购公司所支付的最高价格为EBIT×(1—TC)／Rwacc=2524．27184万元。所以收购公司支付的最高价格不应高于2524．27184万元。