试述股指期货交易机制 试分析我国开设股指期货的必要条件和充分条件 以及它可能对证券市场的影响。请帮忙

正确答案：(1)股票指数期货又称“股价指数期货”、“股票指数期货合约”。它是指以股票市场的股票价格指数为买卖对象进行有关股票指数标准化合约的交易。该合约是参与股票指数期货市场的买卖双方根据事先约定好的价格在未来某一特定时间进行股票指数交易的一种协定。 股票价格指数期货的交易机制具有以下方面的特点：①股指期货具有期货和股票的双重性。②股指期货的双向交易不仅可以防范非系统性风险而且可以防范系统性风险。由于买卖股指就相当于进行一种组合投资代表经过选择的、具有代表性的一组股票相当于参与了整个股市而规避了非系统性风险。此外卖空股指期货交易还为那些长期的投资者提供了条件防范股票价格系统性风险和套期保值。③绝大多数合约基本上在合约到期前对冲了结。由于指数的虚拟性进行股指期货交易时实际上只是把股票指数按点换算成现金进行交易。股指期货合约的价值是由交易单位乘以股价指数计算的以股票市场的收市指数作为结算的标准合约持有人只需支付或收取按购买合约时的股票指数的点数与到期的实际指数的点数计算点数之差折合成的现金数即可完成交割手续。实际交易中真正到期交割的合约只占该期货合约的1％～2％。④股指期货具有高杠杆作用。投资人只需要存有10％左右的保证金这种高杠杆作用可以使投资者以小博大获取大利。此外股票指数期货还有交易成本低、流动性强等特点。 股指期货的交易在期货交易所进行。包括了期货交易所、结算公司和会员公司三个组织。它们各司其责发挥各自的市场功能。期货交易所主要负责市场的操作如提供交易场所维持市场秩序制定和修正买卖规则等等；结算公司和会员公司主要负责期货合约的结算并承担保证每笔交易的清算和保证合约买卖双方的合法权利的担保责任。 (2)我国开设股指期货的必要条件和充分条件 我国由海南证券交易中心于1993年3月推出了深证指数期货交易这是首次股票指数期货交易推出的期货合约共有6个即深证综合指数当月、次月、隔月合约深证A股指数当月、次月、隔月合约。推出几个月之后即呈现出交易日趋活跃。但是中国股票市场的不稳定管理上缺乏经验投资者认识也不足于是出现了不少问题。海南深指期货仅运作了几个月便被停止交易了。 实践证明我国建立和发展股票指数期货市场是可行的但要具备一系列的充要条件主要包括以下几点： ①机构投资者必须成为市场的主体。目前我国散户的平均资金量较小风险承受能力较差投资技巧也不成熟使得我国股指期货的推出初期必然要通过一定的方式限制中小散户的参与。机构投资者的壮大并成为市场投资主体对于顺利推出股指期货是很必要的。 ②必须有一个平稳运行、代表性和可操作性强的标的指数。该指数应该是一个由不代表任何一方利益的独立机构按一定客观标准编制的能代表我国证券市场规模和波动的统一指数。由于目前我国股票市场具有流通市值较小、市场集中度低的特点股指期货标的指数的市值最好占到总市值的70％以上。 ③有一个健全完善的法律监管体系。成熟的监管可以减少股指期货市场的恶意炒作投机现象保持股票市场的平稳运行使得股指期货能够真正发挥风险规避的作用不至于重蹈“3．27”国债的覆辙。 ④必须适时引入股票卖空机制。股指期货的交易具有双向性既可做多也可做空；与之对应的股票现货市场最好也允许买入和卖空这样才能真正实现股指期货的套期保值功能。只能做多不许做空的市场不对称机制隐含着导致股市不稳定的内在惯性。 (3)我国开设股指期货对证券市场的影响 开设股指期货交易不可避免地会对我国的证券市场产生一定的影响其中积极影响主要有： ①价格发现。由于市场参与者的广泛性和众多性使得信息来源广泛并且在众多单个投资者的估计相互调整下易于得出无偏的预期。这种预期集中体现在公开价格包含了市场供求状况各种信息及心理预期对市场极具敏感性可以近似于均衡价格。这样有利于现货市场价格保持稳定性减少风险累积。 ②可以开辟新的有效的投资渠道为一些证券投资基金的成长提供条件。目前我国投资渠道太少有许多短期资金进入股市是迫不得已的因为没有短期投资的工具。若上市股指期货这些投资者和一些短期资金可以进人期市交易不再进入股市进行现货短期炒作。因此上市股指期货不仅提供了有效的投资渠道而且有助于减少股市的社会性风险。 ③可以促进中小投资者踊跃入市交易使股票市场普遍化。目前我国发展证券市场面临两难的选择一方面希望中小散户入市另一方面又怕价格下跌时出现社会问题。借鉴国际惯例上市股指期货、股票期货和期权合约给中小散户以保护自己的手段既可做到股市平稳运行、投资普遍化又不会出大的风险引发社会问题。 ④可以使所谓炒家成为长期投资者股市迎来理性投资新时代。在大盘下滑时如果缺乏股指期货长期投资者不得不出售持有的股票没有回避股市下跌波动风险的手段大多表现为短期“炒作”。在股指期货推出后投资者可卖空股指来规避风险不必仓促卖出股票有利于保护长期投资者减少股市卖盘从而进一步促进股市稳定。 ⑤化解证券市场的系统性风险使证券市场平稳运行。一方面在股市的运行过程中大盘总会因宏观经济因素的变化有涨有跌因此股市上的风险分为系统性风险和非系统性风险。而股票组合只能回避非系统风险而如果将股指期货纳入投资组合有利于规避系统性风险。同时单一的现货市场风险积累到一定程度将会出现股价大跌只能进行强制性调整酿成整个系统出现大的风险。有了股指期货市场会将经常性的风险化解不致于风险积累。 ⑥有利于资本市场的进一步规范和完善。从国际经验来看股票市场发展到一定规模走出原始成型期后应该开展股票或股指期货交易。我国证券市场起步虽晚但短期内走完了西方国家上百年的历史虽然尚未真正成熟但已经达到了相当的程度这包括股票发行与交易数量、投资者及证券公司的发展。市场的进一步发展应着眼于风险管理和提高市场效率。期货可以活跃现货交易增加市场的流动性提高市场效率对现货市场起到制约和促进的作用。 在看到中国开设股指期货的积极一面的同时也应对开设股指期货可能产生的负面影响进行分析。这些可能的负面影响主要有： ①开展股指期货可能会对证券市场造成冲击导致股市资金的分流与价格的剧烈波动。由于股指期货交易成本低杠杆倍数高指令执行速度快可能会吸引一部份纯粹投机者或高风险偏好者由现货市场转向期货市场减少现货市场的流动性出现所谓的交易转移；股指期货价格具有高度虚拟性和对未来预期的密切联系波动较大会增加股票市场价格波动特别在合约到期日可能会形成指数异常波动。 ②可能产生不公平交易、市场操纵等违规行为。机构投资者可能联手进行市场操纵影响指数的变动人为造成股指期货与现货指数的偏离或进行不公平交易、内幕交易等以获取暴利。 ③现货市场做空机制的缺乏阻碍了股指期货功能的发挥。没有做空机制导致期货市场与现货市场问套利交易不对称可能导致股指期货价格的单边上涨与现货指数脱离。
(1)股票指数期货,又称“股价指数期货”、“股票指数期货合约”。它是指以股票市场的股票价格指数为买卖对象,进行有关股票指数标准化合约的交易。该合约是参与股票指数期货市场的买卖双方根据事先约定好的价格,在未来某一特定时间进行股票指数交易的一种协定。股票价格指数期货的交易机制具有以下方面的特点：①股指期货具有期货和股票的双重性。②股指期货的双向交易,不仅可以防范非系统性风险,而且可以防范系统性风险。由于买卖股指就相当于进行一种组合投资,代表经过选择的、具有代表性的一组股票,相当于参与了整个股市,而规避了非系统性风险。此外,卖空股指期货交易还为那些长期的投资者提供了条件,防范股票价格系统性风险和套期保值。③绝大多数合约基本上在合约到期前对冲了结。由于指数的虚拟性,进行股指期货交易时,实际上只是把股票指数按点换算成现金进行交易。股指期货合约的价值是由交易单位乘以股价指数计算的,以股票市场的收市指数作为结算的标准,合约持有人只需支付或收取按购买合约时的股票指数的点数与到期的实际指数的点数计算点数之差折合成的现金数,即可完成交割手续。实际交易中,真正到期交割的合约,只占该期货合约的1％～2％。④股指期货具有高杠杆作用。投资人只需要存有10％左右的保证金,这种高杠杆作用可以使投资者以小博大获取大利。此外,股票指数期货还有交易成本低、流动性强等特点。股指期货的交易在期货交易所进行。包括了期货交易所、结算公司和会员公司三个组织。它们各司其责,发挥各自的市场功能。期货交易所主要负责市场的操作,如提供交易场所,维持市场秩序,制定和修正买卖规则等等；结算公司和会员公司主要负责期货合约的结算,并承担保证每笔交易的清算和保证合约买卖双方的合法权利的担保责任。(2)我国开设股指期货的必要条件和充分条件我国由海南证券交易中心于1993年3月推出了深证指数期货交易,这是首次股票指数期货交易,推出的期货合约共有6个,即深证综合指数当月、次月、隔月合约,深证A股指数当月、次月、隔月合约。推出几个月之后即呈现出交易日趋活跃。但是中国股票市场的不稳定,管理上缺乏经验,投资者认识也不足,于是出现了不少问题。海南深指期货仅运作了几个月,便被停止交易了。实践证明,我国建立和发展股票指数期货市场是可行的,但要具备一系列的充要条件,主要包括以下几点：①机构投资者必须成为市场的主体。目前,我国散户的平均资金量较小,风险承受能力较差,投资技巧也不成熟,使得我国股指期货的推出初期必然要通过一定的方式限制中小散户的参与。机构投资者的壮大并成为市场投资主体,对于顺利推出股指期货,是很必要的。②必须有一个平稳运行、代表性和可操作性强的标的指数。该指数应该是一个由不代表任何一方利益的独立机构按一定客观标准编制的,能代表我国证券市场规模和波动的统一指数。由于目前我国股票市场具有流通市值较小、市场集中度低的特点,股指期货标的指数的市值最好占到总市值的70％以上。③有一个健全完善的法律监管体系。成熟的监管可以减少股指期货市场的恶意炒作投机现象,保持股票市场的平稳运行,使得股指期货能够真正发挥风险规避的作用,不至于重蹈“3．27”国债的覆辙。④必须适时引入股票卖空机制。股指期货的交易具有双向性,既可做多,也可做空；与之对应的股票现货市场最好也允许买入和卖空,这样才能真正实现股指期货的套期保值功能。只能做多不许做空的市场不对称机制,隐含着导致股市不稳定的内在惯性。(3)我国开设股指期货对证券市场的影响开设股指期货交易不可避免地会对我国的证券市场产生一定的影响,其中积极影响主要有：①价格发现。由于市场参与者的广泛性和众多性,使得信息来源广泛,并且在众多单个投资者的估计相互调整下,易于得出无偏的预期。这种预期集中体现在公开价格包含了市场供求状况,各种信息及心理预期,对市场极具敏感性,可以近似于均衡价格。这样有利于现货市场价格保持稳定性,减少风险累积。②可以开辟新的有效的投资渠道,为一些证券投资基金的成长提供条件。目前我国投资渠道太少,有许多短期资金进入股市是迫不得已的,因为没有短期投资的工具。若上市股指期货,这些投资者和一些短期资金可以进人期市交易,不再进入股市进行现货短期炒作。因此,上市股指期货不仅提供了有效的投资渠道,而且有助于减少股市的社会性风险。③可以促进中小投资者踊跃入市交易,使股票市场普遍化。目前我国发展证券市场面临两难的选择,一方面希望中小散户入市,另一方面又怕价格下跌时出现社会问题。借鉴国际惯例,上市股指期货、股票期货和期权合约,给中小散户以保护自己的手段,既可做到股市平稳运行、投资普遍化,又不会出大的风险引发社会问题。④可以使所谓炒家成为长期投资者,股市迎来理性投资新时代。在大盘下滑时,如果缺乏股指期货,长期投资者不得不出售持有的股票,没有回避股市下跌波动风险的手段,大多表现为短期“炒作”。在股指期货推出后,投资者可卖空股指来规避风险,不必仓促卖出股票,有利于保护长期投资者,减少股市卖盘,从而进一步促进股市稳定。⑤化解证券市场的系统性风险,使证券市场平稳运行。一方面,在股市的运行过程中,大盘总会因宏观经济因素的变化有涨有跌,因此股市上的风险分为系统性风险和非系统性风险。而股票组合只能回避非系统风险,而如果将股指期货纳入投资组合,有利于规避系统性风险。同时单一的现货市场,风险积累到一定程度,将会出现股价大跌,只能进行强制性调整,酿成整个系统出现大的风险。有了股指期货市场,会将经常性的风险化解,不致于风险积累。⑥有利于资本市场的进一步规范和完善。从国际经验来看,股票市场发展到一定规模,走出原始成型期后,应该开展股票或股指期货交易。我国证券市场起步虽晚,但短期内走完了西方国家上百年的历史,虽然尚未真正成熟,但已经达到了相当的程度,这包括股票发行与交易数量、投资者及证券公司的发展。市场的进一步发展应着眼于风险管理和提高市场效率。期货可以活跃现货交易,增加市场的流动性,提高市场效率,对现货市场起到制约和促进的作用。在看到中国开设股指期货的积极一面的同时,也应对开设股指期货可能产生的负面影响进行分析。这些可能的负面影响主要有：①开展股指期货可能会对证券市场造成冲击,导致股市资金的分流与价格的剧烈波动。由于股指期货交易成本低,杠杆倍数高,指令执行速度快,可能会吸引一部份纯粹投机者或高风险偏好者由现货市场转向期货市场,减少现货市场的流动性,出现所谓的交易转移；股指期货价格具有高度虚拟性和对未来预期的密切联系,波动较大,会增加股票市场价格波动,特别在合约到期日可能会形成指数异常波动。②可能产生不公平交易、市场操纵等违规行为。机构投资者可能联手进行市场操纵,影响指数的变动,人为造成股指期货与现货指数的偏离,或进行不公平交易、内幕交易等以获取暴利。③现货市场做空机制的缺乏阻碍了股指期货功能的发挥。没有做空机制,导致期货市场与现货市场问套利交易不对称,可能导致股指期货价格的单边上涨,与现货指数脱离。