两个项目的现金流如下： (1)计算两个方案的内部报酬率以及“费雪的交叉利率”； (2)论述“费雪的

正确答案：(1)根据内部报酬率的公式项目C和D的内部收益率分别是23％和17％；两个项目具有相同净现值时的预期报酬率这个利率被称为“费雪的交叉利率”根据净现值公式的计算“费雪的交叉利率”为10％。 (2)“费雪的交叉利率”非常重要因为当预期报酬率低于费雪利率时按净现值的排序和按内部收益率的排序发生冲突。对于任何大于10％的贴现率项目C的净现值和盈利指数将大于项目D的；而对于任何小于10％的贴现率项目D的净现值和盈利指数将大于C的；如果假定预期报酬率为10％两个项目将具有相同的净现值198元和相同的盈利指数1．17。 (3)当互斥项目因为现金流量模式上的差别而产生排序困难时按净现值进行投资决策总是正确的。 各种方法隐含的关于较早从项目中释放出来的现金流量如何进行再投资的假设不同是产生这种冲突的根源。每一种已贴现现金流量方法都假定：项目的现金流人量可以以该方法中采用的贴现率进行再投资。 因此内部收益率法中隐含的假定是：在剩下的项目寿命期间资金可以以内部收益率的报酬率进行再投资；而在净现值和盈利指数等方法中隐含的假定是再投资利率等于作为贴现率的预期报酬率。从本质上来说这个再投资利率反映了公司存在的投资机会的最低收益率该利率更准确地反映了公司增加投资预期能赚取的收益率因此当互斥项目因为现金流量模式上的差别而产生排序困难时应该选择按净现值排序。
(1)根据内部报酬率的公式,项目C和D的内部收益率分别是23％和17％；两个项目具有相同净现值时的预期报酬率,这个利率被称为“费雪的交叉利率”,根据净现值公式的计算,“费雪的交叉利率”为10％。(2)“费雪的交叉利率”非常重要,因为当预期报酬率低于费雪利率时,按净现值的排序和按内部收益率的排序发生冲突。对于任何大于10％的贴现率,项目C的净现值和盈利指数将大于项目D的；而对于任何小于10％的贴现率,项目D的净现值和盈利指数将大于C的；如果假定预期报酬率为10％,两个项目将具有相同的净现值198元和相同的盈利指数1．17。(3)当互斥项目因为现金流量模式上的差别而产生排序困难时,按净现值进行投资决策总是正确的。各种方法隐含的关于较早从项目中释放出来的现金流量如何进行再投资的假设不同,是产生这种冲突的根源。每一种已贴现现金流量方法都假定：项目的现金流人量可以以该方法中采用的贴现率进行再投资。因此,内部收益率法中隐含的假定是：在剩下的项目寿命期间,资金可以以内部收益率的报酬率进行再投资；而在净现值和盈利指数等方法中,隐含的假定是再投资利率等于作为贴现率的预期报酬率。从本质上来说,这个再投资利率反映了公司存在的投资机会的最低收益率,该利率更准确地反映了公司增加投资,预期能赚取的收益率,因此,当互斥项目因为现金流量模式上的差别而产生排序困难时,应该选择按净现值排序。